如果把時間拉回到2011年的歐債危機，也許沒有人會預料到在之後的8年中美國股指會上漲超過150%，標普500指數從當時的1,200點漲到如今的3,040點，仿佛彈指一揮間。
從2011到2019，美國的GDP增長了31.8%，人均GDP增加了25.5%，而股票市值上漲了一倍多，這跟美聯儲前三輪量化寬鬆，超低利率環境，特朗普上台後的減稅政策，以及今年重啟的降息和美聯儲擴表密不可分。現在的市場已經越來越依賴流動性寬鬆來維持資產泡沫，而對經濟面的周期性下滑選擇視而不見。因為似乎沒有什麼事情是印錢解決不了的 ，如果有，那就多印一點。
接近40%的美國標普指數公司已經公布了三季度的財報，市場對於三季度盈利的預期非常低，同比下滑4.6%。但實際上，超過80%的公司利潤超過市場預期，64%的營收超出預期，根據Factset統計的數據，目前公布的盈利和未公布的預期統計出整體盈利只同比下滑3.7%。這將是2015年以來最差的一個季度表現。美元的強勢，全球增長放緩和貿易爭端是打擊3季度企業利潤的關鍵因素。
值得注意的是，美國企業營收在地域上呈現明顯的分化，海外銷售占比超過50%以上的跨國公司表現遠遜於海外營收占比低過50%的本土企業。表現在跨國企業的利潤同比下滑了9.1%，而專注本土的公司利潤僅僅下滑0.8%。這顯示外部需求的低迷和全球經濟下滑打擊了跨國企業利潤，而美國經濟依靠自身消費需求有延遲效應。
在未來的幾個季度，市場預期美股盈利在四季度持續築底，明年一二季度反彈至中高個位數增長。更低的利率環境，走弱的美元，緩和的貿易糾紛將為周期性反彈鋪平道路。
根據這樣的預期，分析師大膽預測未來12個月內標普500指數還有11%的上漲空間，根據自下而上的模型推算出指數的目標價位在3,321點。
流動性寬鬆的環境也會有利於美股繼續上揚，雖然美聯儲在全面就業和通脹溫和的前提下持續加息似乎沒什麼道理，但明年大選的特朗普總統顯然非常歡迎這一決定。可以預見，在2020年11月的總統選舉之前，特朗普會盡其所能的維持美股在高位，因為牛市是他重要的政治資產，也是美國居民消費的後盾。
問題是美聯儲是否提前透支了日後經濟危機爆發時的彈藥，屆時，也許只有像歐洲和日本推行負利率才能維持信貸和通脹增長，但是歐洲和日本的例子也表明，這並非一條陽光大道。
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